可转换债券的筹资成本_注册会计师财管每日攻克一考点

1.可转换债券的估价

可转换债券的最低价值，应当是纯债券价值和转换价值两者中较高者。

2.可转换债券的税前成本

(1)计算方法：

可以用投资人的内含报酬率来估计。

(2)合理的范围

可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间。

【例题】某公司拟按面值发行可转换债券，每张面值1000元，票面利率5%，每年末付息一次，期限5年，转换价格为25元，该公司股价目前为22元每股，预期股利0.715元每股，预计未来年增长率8%。公司设定了可赎回条款，若3年后当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时，公司有权以1050元的价格赎回该债券。市场上类似的普通债券税前资本成本为10%。为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。

要求：(1)计算第3年末每份可转换债券的底线价值;

【答案】(1)第3年年末每份债券的价值=1000×5%×(P/A，10%，2)+1000×(P/F，10%，2)=50×1.7355+1000×0.8264=913.18(元)

第3年年末股票价格=22×(1+8%)3=27.71(元)

转换比率=1000/25=40

第3年年末每份债券的转换价值=股价×转换比率=27.71×40=1108.40(元)

可转换债券的底线价值是债券价值和转换价值两者之中较高者，即1108.40元。

要求：(2)该可转换债券的税前资本成本?

【答案】(2)设可转换债券的税前资本成本为K，则有：

1000=1000×5%×(P/A，K，3)+1108.40×(P/F，K，3)

设利率为9%

1000×5%×(P/A，9%，3)+1108.40×(P/F，9%，3)=982.45

设利率为8%

1000×5%×(P/A，8%，3)+1108.40×(P/F，8%，3)=1008.74

内插法

K=8.33%

【手写板】

要求：(3)若要该可转换债券能够被投资者接受，可转换债券票面利率的变动范围(票面利率的变动以1%为单位)

【答案】(3)股票的资本成本=0.715/22+8%=11.25%

股票的税前资本成本=11.25%/(1-25%)=15%

可转换债券的税前资本成本应处于10%到15%之间

设票面利率为R

当税前资本成本为10%时

1000=1000×R×(P/A，10%，3)+1108.40×(P/F，10%，3)

筹资方案可行的最低票面利率为R。

当税前资本成本为15%时，1000=1000×R2×(P/A，15%，3)+1108.40×(P/F，15%，3)

筹资方案可行的最高票面利率为R2。

【要求】(4)若要该可转换债券能够被投资者接受，可转换债券转换价格的变动范围。

【答案】设转换债券转换价格为Y

当税前资本成本为10%时

1000=1000×5%×(P/A，10%，3)+27.71×(1000/Y)(P/F，10%，3)

筹资方案可行的最高转换价格。

当税前资本成本为15%时

1000=1000×5%×(P/A，15%，3)+27.71×(1000/Y)(P/F，15%，3)

筹资方案可行的最低转换价格。

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