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注册会计师《财管》知识点：资本结构的MM理论

来源: 考呀呀网校 | 2020-09-08 15:33:00

【知识点】资本结构的MM理论

(一)MM理论的假设前提

1.经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类(Homogeneous Risk Class)。

2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的(Homogeneous Expectations)。

3.完善的资本市场(perfect capital markets)，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。

4.借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。

5.全部现金流是永续的，即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。

(二)无企业所得税条件下的MM理论

命题Ⅰ	基本观点	企业的资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本成本与其资本结构无关。
	表达式	V_L=EBIT/K⁰_WACC=V_U=EBIT/K^U_e
	相关结论	1.有负债企业的价值V_L=无负债企业的价值V_U 2.有负债企业的加权平均资本成本=经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本，即K⁰_WACC=K^U_e
命题Ⅱ	基本观点	有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。
	表达式	K^L_e=K^U_e+风险溢价=K^U_e+D/E（K^U_e-K_d）
	相关结论	（1）有负债企业的权益资本成本 =无负债企业的权益资本成本 +风险溢价（2）风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务/权益）成正比例。

无企业所得税条件下MM的命题Ⅰ和命题Ⅱ

【提示】不存在最优资本结构，筹资决策无关紧要。

(三)有企业所得税条件下的MM理论

命题Ⅰ	基本观点	随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。
	表达式	V_L=V_U+T×D
	相关结论	有负债企业的价值VL=具有相同风险等级的无负债企业的价值VU+债务利息抵税收益的现值。
命题Ⅱ	基本观点	有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。
	表达式	K^L_e=K^U_e+风险报酬=K^U_e+（K^U_e-K_d）（1-T）D/E
	相关结论	（1）有债务企业的权益资本成本 =相同风险等级的无负债企业的权益资本成本 +以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬（2）风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。