每日一考点:期权的投资策略
一、保护性看跌期权 1.含义 股票加多头看跌期权组合,是指购买1股股票,同时购入该股票1股看跌期权。 2.图示 3.组合净损益 组合净损益=到期日的组合净收入-初始投资 (1)股价<执行价格:X-(S0+P0) (2)股价>执行价格:ST-(S0+P0) 4.特征 锁定了最低净收入和最低净损益。但是,同时净损益的预期也因此降低了。 二、抛补性看涨期权 1.含义 股票加空头看涨期权组合,是指购买1股股票,同时出售该股票1股看涨期权。 2.图示 3.组合净损益 组合净损益=到期日组合净收入-初始投资 (1)股价<执行价格:ST+ C0-S0 (2)股价>执行价格:X+ C0-S0 4.结论 抛补看涨期权组合锁定了最高净收入,最多是执行价格。 三、多头对敲 (1)含义 多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同。 (2)图示 (3)适用范围 多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动,但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。 (4)组合净损益 组合净损益=到期日组合净收入-初始投资 =|ST-X|-(C0+P0) (5)结论 多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致,白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本,才能给投资者带来净收益。 【提示】 多头对敲锁定最低净收入(0)和最低净损益[-(P+C)] 四、空头对敲 (1)含义 是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同。 (2)图示 (3)适用范围 空头对敲策略对于预计市场价格相对比较稳定,股价与执行价格相比没有变化时。 (4)组合净损益 组合净损益=到期日组合净收入-初始投资 =-|ST-X|-(C0+P0) (5)结论 空头对敲的坏的结果是到期股价与执行价格不一致,无论股价上涨或下跌投资者都会遭受较大的损失;最好的结果是到期股价与执行价格一致,投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入。 【提示】股价偏离执行价格的差额只要不超过期权价格,就能给投资者带来净收益。 【提问】同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权,执行价格均为50元,到期日相同,看涨期权的价格为5元,看跌期权的价格为4元。如果该投资组合要取得正的净收益,到期日的股票价格范围为( )元。 【答案】大于41小于59 【解析】-(ST-50)+(4+5)>0,ST<59 或:-(50-ST)+ (4+5)>0,ST>41 【提问】同时买进甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权,执行价格均为50元,到期日相同,看涨期权的价格为5元,看跌期权的价格为4元。如果该投资组合要取得正的净收益,到期日的股票价格范围为( )元。 总结特点 | ||
期权 | 多头期权 | 锁定最低到期净收入(0)和最低净损益(-期权价格) |
空头期权 | 锁定最高到期净收入(0)和最高净收益(期权价格) | |
投资策略 | 保护性看跌期权 | 锁定最低到期净收入(X)和最低净损益(X-S0-P跌) |
抛补看涨期权 | 锁定最高到期净收入(X)和最高净收益(X-S0+C涨) | |
多头对敲 | 锁定最低到期净收入(0)和最低净损益(-C涨-P跌) | |
空头对敲 | 锁定最高到期净收入(0)和最高净收益(C涨+P跌) |
每日习题
【例题?计算题】甲公司是一家制造业上市公司,当前每股市价40元,市场上有两种以该股票为标的资产的期权,欧式看涨期权和欧式看跌期权,每份看涨期权可买入1股股票,每份看跌期权可卖出一股股票,看涨期权每份5元,看跌期权每份3元,两种期权执行价格均为40元,到期时间为6个月,目前,有四种投资组合方案可供选择,保护性看跌期权,抛补看涨期权,多头对敲,空头对敲。 要求: (1)投资者希望将净损益限定在有限区间内,应选择哪种投资组合?该投资组合应该如何构建?假设6个月后该股票价格上涨20%,该投资组合的净损益是多少? (2)投资者预期未来股价大幅度波动,应该选择哪种投资组合?该组合应该如何构建?假设6个月后股票价格下跌50%,该投资组合的净损益是多少?(注:计算投资组合净损益时,不考虑期权价格,股票价格的货币时间价值。)(试卷Ⅰ) 【答案】 (1)应该选择抛补性看涨期权,可将净损益限定在(-S0+C到X-S0+C)之间。 购买1股股票,同时出售该股票的1股看涨期权。 股票价格上涨,该组合的净损益=40-40+5=5元 (2)预期股价大幅波动,不知道股价上升还是下降应该选择,多头对敲组合。多头对敲就是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权。 6个月后股价=40×(1-50%)=20 组合净收入=X-ST=40-20=20 组合净损益=组合净收入-期权购买价格=20-8=12 【例题?计算题】要求: (1)投资者希望将净损益限定在有限区间内,应选择哪种投资组合?该投资组合应该如何构建?假设6个月后该股票价格下降20%,该投资组合的净损益是多少?(注:计算投资组合净损益时,不考虑期权价格,股票价格的货币时间价值。) (2)投资者预期未来股价波动较小,应该选择哪种投资组合?该组合应该如何构建?假设6个月后股票价格上升5%,该投资组合的净损益是多少?(注:计算投资组合净损益时,不考虑期权价格,股票价格的货币时间价值。)(试卷Ⅱ) 【答案】 (1) ①选择抛补看涨期权组合; ②抛补性看涨期权组合的构建方法是购买1股股票,并卖空1份以该股票为标的的看涨期权; ③股票价格下降,期权持有人不行权,所以投资者的净损益=32-40+5=-3(元)。 (2) ①选择空头对敲组合; ②投资者的净损益=-(ST-X)+P0+C0=-[40×(1+5%)-40]+(5+3)=6(元)。 总结特点 | ||
期权 | 多头期权 | 锁定最低到期净收入(0)和最低净损益(-期权价格) |
空头期权 | 锁定最高到期净收入(0)和最高净收益(期权价格) | |
投资策略 | 保护性看跌期权 | 锁定最低到期净收入(X)和最低净损益(X-S0-P跌) |
抛补性看涨期权 | 锁定最高到期净收入(X)和最高净收益(X-S0+C涨) | |
多头对敲 | 锁定最低到期净收入(0)和最低净损益(-C涨-P跌) | |
空头对敲 | 锁定最高到期净收入(0)和最高净收益(C涨+P跌) |
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