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期权的投资策略_注册会计师财管每日攻克一考点及习题

来源: 考呀呀网校 | 2020-09-01 02:38:01

每日一考点:期权的投资策略

一、保护性看跌期权
1.含义
股票加多头看跌期权组合,是指购买1股股票,同时购入该股票1股看跌期权。
2.图示
3.组合净损益
组合净损益=到期日的组合净收入-初始投资
(1)股价<执行价格:X-(S0+P0)
(2)股价>执行价格:ST-(S0+P0)
4.特征
锁定了最低净收入和最低净损益。但是,同时净损益的预期也因此降低了。
二、抛补性看涨期权
1.含义
股票加空头看涨期权组合,是指购买1股股票,同时出售该股票1股看涨期权。
2.图示
3.组合净损益
组合净损益=到期日组合净收入-初始投资
(1)股价<执行价格:ST+ C0-S0
(2)股价>执行价格:X+ C0-S0
4.结论
抛补看涨期权组合锁定了最高净收入,最多是执行价格。
三、多头对敲
(1)含义
多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同。
(2)图示
(3)适用范围
多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动,但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。
(4)组合净损益
组合净损益=到期日组合净收入-初始投资
=|ST-X|-(C0+P0)
(5)结论
多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致,白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本,才能给投资者带来净收益。
【提示】
多头对敲锁定最低净收入(0)和最低净损益[-(P+C)]
四、空头对敲
(1)含义
是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同。
(2)图示
(3)适用范围
空头对敲策略对于预计市场价格相对比较稳定,股价与执行价格相比没有变化时。
(4)组合净损益
组合净损益=到期日组合净收入-初始投资
=-|ST-X|-(C0+P0)
(5)结论
空头对敲的坏的结果是到期股价与执行价格不一致,无论股价上涨或下跌投资者都会遭受较大的损失;最好的结果是到期股价与执行价格一致,投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入。
【提示】股价偏离执行价格的差额只要不超过期权价格,就能给投资者带来净收益。
【提问】同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权,执行价格均为50元,到期日相同,看涨期权的价格为5元,看跌期权的价格为4元。如果该投资组合要取得正的净收益,到期日的股票价格范围为(  )元。
【答案】大于41小于59
【解析】-(ST-50)+(4+5)>0,ST<59
或:-(50-ST)+ (4+5)>0,ST>41
【提问】同时买进甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权,执行价格均为50元,到期日相同,看涨期权的价格为5元,看跌期权的价格为4元。如果该投资组合要取得正的净收益,到期日的股票价格范围为(  )元。
总结
特点
期权 多头期权 锁定最低到期净收入(0)和最低净损益(-期权价格)
空头期权 锁定最高到期净收入(0)和最高净收益(期权价格)
投资策略 保护性看跌期权 锁定最低到期净收入(X)和最低净损益(X-S0-P
抛补看涨期权 锁定最高到期净收入(X)和最高净收益(X-S0+C
多头对敲 锁定最低到期净收入(0)和最低净损益(-C-P
空头对敲 锁定最高到期净收入(0)和最高净收益(C+P
【提示】
多头由于主动,所以被锁定的是最低的收入和损益;
空头由于被动,所以被锁定的是最高的收入和损益。

每日习题

【例题?计算题】甲公司是一家制造业上市公司,当前每股市价40元,市场上有两种以该股票为标的资产的期权,欧式看涨期权和欧式看跌期权,每份看涨期权可买入1股股票,每份看跌期权可卖出一股股票,看涨期权每份5元,看跌期权每份3元,两种期权执行价格均为40元,到期时间为6个月,目前,有四种投资组合方案可供选择,保护性看跌期权,抛补看涨期权,多头对敲,空头对敲。
要求:
(1)投资者希望将净损益限定在有限区间内,应选择哪种投资组合?该投资组合应该如何构建?假设6个月后该股票价格上涨20%,该投资组合的净损益是多少?
(2)投资者预期未来股价大幅度波动,应该选择哪种投资组合?该组合应该如何构建?假设6个月后股票价格下跌50%,该投资组合的净损益是多少?(注:计算投资组合净损益时,不考虑期权价格,股票价格的货币时间价值。)(试卷Ⅰ)
【答案】
(1)应该选择抛补性看涨期权,可将净损益限定在(-S0+C到X-S0+C)之间。
购买1股股票,同时出售该股票的1股看涨期权。
股票价格上涨,该组合的净损益=40-40+5=5元
(2)预期股价大幅波动,不知道股价上升还是下降应该选择,多头对敲组合。多头对敲就是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权。
6个月后股价=40×(1-50%)=20
组合净收入=X-ST=40-20=20
组合净损益=组合净收入-期权购买价格=20-8=12
【例题?计算题】要求:
(1)投资者希望将净损益限定在有限区间内,应选择哪种投资组合?该投资组合应该如何构建?假设6个月后该股票价格下降20%,该投资组合的净损益是多少?(注:计算投资组合净损益时,不考虑期权价格,股票价格的货币时间价值。)
(2)投资者预期未来股价波动较小,应该选择哪种投资组合?该组合应该如何构建?假设6个月后股票价格上升5%,该投资组合的净损益是多少?(注:计算投资组合净损益时,不考虑期权价格,股票价格的货币时间价值。)(试卷Ⅱ)
【答案】
(1)
①选择抛补看涨期权组合;
②抛补性看涨期权组合的构建方法是购买1股股票,并卖空1份以该股票为标的的看涨期权;
③股票价格下降,期权持有人不行权,所以投资者的净损益=32-40+5=-3(元)。
(2)
①选择空头对敲组合;
②投资者的净损益=-(ST-X)+P0+C0=-[40×(1+5%)-40]+(5+3)=6(元)。
总结
特点
期权 多头期权 锁定最低到期净收入(0)和最低净损益(-期权价格)
空头期权 锁定最高到期净收入(0)和最高净收益(期权价格)
投资策略 保护性看跌期权 锁定最低到期净收入(X)和最低净损益(X-S0-P
抛补性看涨期权 锁定最高到期净收入(X)和最高净收益(X-S0+C
多头对敲 锁定最低到期净收入(0)和最低净损益(-C-P
空头对敲 锁定最高到期净收入(0)和最高净收益(C+P
【提示】
多头由于主动,所以被锁定的是最低的收入和损益;
空头由于被动,所以被锁定的是最高的收入和损益。
【例题?单选题】下列关于期权投资策略的表述中,正确的是( )。(2010年)
A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益,但不改变净损益的预期值
B.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益,是机构投资者常用的投资策略
C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益,其最坏的结果是损失期权的购买成本
D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益,其最低收益是出售期权收取的期权费
【答案】C
【解析】保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益,但净损益的预期也因此降低了,选项A错误;抛补性看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益,选项B错误;空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益,其最高收益是出售期权收取的期权费,选项D错误。
【例题?单选题】甲公司是一家制造业上市公司,当前每股市价50元,市场上有两种以该股票为标的资产的期权,欧式看涨期权和欧式看跌期权,每份看涨期权可买入1股股票,每份看跌期权可卖出一股股票,看涨期权每份5元,看跌期权每份4元,两种期权执行价格均为50元,到期时间为6个月,投资人采用空头对敲策略,若想取得正的净损益,股票的价格应(    )
A.高于59
B.低于41
C.高于41但低于59
D.高于35但低于55
【答案】C
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