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基准利率及其特征

利率的影响因素

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第三章 价值评估基础

【知识点】利率

利率

一、基准利率及其特征 

(一)含义

基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率,其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。基准利率是利率市场化机制形成的核心。在我国,以中国人民银行(央行)对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率为基准利率,基准利率是央行实现货币政策目标的重要手段之一。

(二)基准利率的基本特征

1.市场化。基准利率必须是由市场供求关系决定,而且不仅反映实际市场供求状况,还要反映市场对未来供求状况的预期。

2.基础性。基准利率在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位,它与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性。

3.传递性。基准利率所反映的市场信号,或者中央银行通过基准利率所发出的调控信号,能有效地传递到其他金融市场和金融产品价格上。

二、利率的影响因素

在市场经济条件下,利率的确定方法表达如下:

利率r=r*+RP=r*+IP+DRP+LRP+MRP

其中:r*——纯粹利率;

RP——风险溢价;

IP——通货膨胀溢价;

DRP——违约风险溢价;

LRP——流动性风险溢价;

MRP——期限风险溢价。

具体说明如下:

纯粹利率,也称真实无风险利率,是指在没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率。没有通货膨胀时,短期政府债券的利率可以视作纯粹利率。

通货膨胀溢价,是指证券存续期间预期的平均通货膨胀率。投资者在借出资金时通常考虑预期通货膨胀带来的资金购买力下降,因此,在纯粹利率基础上加入预期的平均通货膨胀率,以消除通货膨胀对投资报酬率的影响。

纯粹利率与通货膨胀溢价之和,称为“名义无风险利率”,并简称“无风险利率”。

(名义)无风险利率=真实无风险利率+通货膨胀溢价

违约风险溢价,是指债券发行者到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险,该风险越大,债权人要求的贷款利息越高。对政府债券而言,通常认为没有违约风险,违约风险溢价为零;对公司债券来说,公司评级越高,违约风险越小,违约风险溢价越低。

流动性风险溢价,是指债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿。国债的流动性好,流动性溢价较低;小公司发行的债券流动性较差,流动性溢价相对较高。流动性溢价很难准确计量。观察违约风险、期限风险均相同的债券,他们之间会有2%到4%的利率差,可以大体反映流动性风险溢价的一般水平。

期限风险溢价,是指债券因面临持续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿,因此也被称为“市场利率风险溢价”