关闭

注册会计师《财管》例题:投资项目的敏感性分析

来源: 考呀呀网校 | 2020-08-10 17:28:23

  【知识点】投资项目的敏感性分析

  【例题.综合题】
甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求,公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前,正在进行该项目的可行性研究。
相关资料如下:
(1)该项目如果可行,拟在12月31日开始投资建设生产线,预计建设期1年,即项目将在12月31日建设完成,1月1日投资使用,该生产线预计购置成本4000万元,项目预期持续3年,按税法规定,该生产线折旧年限4年,残值率5%。按直线法计提折旧,预计2020年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。
(2)公司有一闲置厂房拟对外出租,每年租金60万元,在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线,安装期间及投资后,该厂房均无法对外出租。
(3)该项目预计生产并销售12000万罐,产销量以后每年按5%增长,预计易拉罐单位售价0.5元,单位变动制造成本0.3元,每年付现销售和管理费用占销售收入的10%,、、2020年每年固定付现成本分别为200万元、250万元、300万元。
(4)该项目预计营运资本占销售收入的20%,垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入,在项目结束时全部收回。
(5)为筹资所需资金,该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资,发行期限5年、面值1000元,票面利率6%的债券,每年末付息一次,发行价格960元。发行费用率为发行
价格的2%,公司普通股β系数1.5,无风险报酬率3.4%,市场组合必要报酬率7.4%。当前公司资本结构(负债/权益)为2/3,目标资本结构(负债/权益)为1/1。
(6)公司所得税税率25%。
假设该项目的初始现金流量发生在末,营业现金流量均发生在投产后各年末。
要求:
(1)计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。(前已讲)
(2)计算项目及以后各年年末现金净流量及项目净现值,并判断该项目是否可行(计算过程和结果填入下方表格)。(前已讲)
(3)假设其他条件不变,利用最大最小法计算生产线可接受的最高购置价格
【答案】
(1)到期收益率法:960×(1-2%)=1000×6%×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)
内插法求利率:
当利率=7%时,现值959.01
当利率=8%时,现值920.16
(I-7%)/(8%-7%)=(940.8-959.01)/(920.16-959.01)
I=7.47%
税后债务资本成本=7.47%×(1-25%)=5.60%
贝塔资产=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1,贝塔权益=1×[1+(1-25%)×1/1]=1.75
股权资本成本=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%)=10.40%。
加权资本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%。
(2)年折旧额=4000×(1-5%)/4=950(万元)
项目终结点的账面价值=4000-950×3=1150(万元)

2020年末

时点

0

1

2

3

4

设备购置支出

-4000

销售收入

12000×0.5=6000

6300

6615

营运资本

6000*20%=1200

1260

1323

垫支营运资本

-1200

-60

-63

回收营运资本

1323

时点

0

1

2

3

4

税后收入

4500

4725

4961.25

税后变动成本费用

12000×(0.3+0.05)×(1-25%)=-3150

-3307.5

-3472.875

丧失税后租金收入

-60×(1-25%)=-45

-45

-45

-45

付现固定成本

200×(1-25%)=-150

250×(1-25%)=-187.5

300×(1-25%)=-225

折旧抵税

950×25%=237.5

237.5

237.5

2020年末

变现价值

1800

账面净值

4000-3*950=1150

变现收益纳税

-(1800-1150)×25%=-162.5

回收残值净流量
关键词阅读
更多热门资料
初级会计职称
中级会计职称
注册会计师
管理会计师
税务师
会计实操
您的姓名:
手机号码:
备考科目:
注:我们会在24小时内为你制定好通关计划

资料下载

更多>

免费做题

更多>

考呀呀

官方微信号

考呀呀APP

在线做题

微信扫一扫

加老师微信,备注领资料,免费领取