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杠杆效应
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本知识点属于《财务与会计》第四章-筹资与股利分配管理
【知识点】杠杆效应
杠杆效应
经营杠杆效应
1.经营杠杆
经营杠杆是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬(息税前利润)变动率大于业务量变动率的现象。
经营杠杆反映了资产报酬的波动性，用以评价企业的经营风险。
【补充】
用息税前利润(EBIT)表示资产总报酬，则：
(1)当存在固定性经营成本时，如果其他条件不变，产销业务量的增加虽然不会改变固定经营成本总额，但会降低单位产品分摊的固定成本，从而提高单位产品利润，使息税前利润的增长率大于产销业务量的变动率，进而产生经营杠杆效应。
【解释】在息税前利润为正的前提下
(2)当不存在固定经营成本时，所有成本都是变动性经营成本，边际贡献等于息税前利润，此时息税前利润变动率等于产销业务量的变动率。
【解释】在息税前利润为正的前提下
2.经营杠杆系数
| 含义 |
经营杠杆系数（DOL），是息税前利润变动率与产销业务量变动率的比，用来测算经营杠杆效应程度。 |
| 理论
公式 |
DOL===1+
式中：DOL表示经营杠杆系数；EBIT表示息税前利润；
Q表示产销业务量；下角标0表示基期 |
| 简化
公式 |
DOL====1+
M表示边际贡献；F表示固定性经营成本；下角标0表示基期 |
【提示】经营杠杆系数简化公式的推导
| 影响因素 |
（1）企业成本结构中的固定成本比重；
（2）息税前利润水平。
【提示】息税前利润水平受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变动成本和固定成本总额）高低的影响：固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应（经营风险）越大，反之亦然。 |
【提示1】在息税前利润为正的情况下，经营杠杆系数最低为1，不会为负数。只要有固定性经营成本的存在，经营杠杆系数总是大于1。
【提示2】经营杠杆与经营风险
(1)经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，只是资产报酬波动的表现。
(2)经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明息税前利润受产销量变动的影响程度越大，经营风险也就越大。
财务杠杆效应
1.财务杠杆
财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象。
财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。
用普通股收益或每股收益表示普通股权益资本报酬，则：
TE=(EBIT-I)×(1-T)-D
EPS=[(EBIT-I)×(1-T)-D]/N
式中，TE—普通股收益
EPS—每股收益
I—债务资本利息
D—优先股股利
N—普通股股数
T—所得税率
2.财务杠杆系数
| 含义 |
财务杠杆系数（DFL），是普通股每股收益变动率与息税前利润变动率的比值，用来测算财务杠杆效应程度 |
| 理论公式 |
DFL== |
| 简化公式 |
DFL===1+ |
| 影响因素 |
①企业资本结构中债务资本比重；
②普通股收益水平；
③所得税税率水平等。
【提示】普通股收益水平又受息税前利润、固定资本成本（利息）高低的影响。债务成本比重越高、固定性资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然。 |
【提示】财务杠杆系数简化公式的推导
EPS0=[(EBIT0-I)×(1-T)-D]/N
EPS1=[(EBIT1-I)×(1-T)-D]/N
ΔEPS=EPS1-EPS0
=[(EBIT1-I)×(1-T)-D]/N-[(EBIT0-I)×(1-T)-D]/N
=ΔEBIT×(1-T)/N
【提示1】在企业有正的税后利润的前提下，财务杠杠系数最低为1，不会为负数。只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1。
【提示2】财务杠杆与财务风险
财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。
总杠杆效应
1.总杠杆
总杠杆指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。
2.总杠杆系数
| 总杠杆效应程度：总杠杆系数 |
总杠杆系数（DTL），是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，是普通股每股收益变动率与产销量变动率的倍数 |
| 理论公式 |
DTL=普通股每股收益变动率/产销量变动率 |
| 简化公式 |
DTL=经营杠杆系数DOL×财务杠杆系数DFL
=基期边际贡献M0/基期利润总额（M0-F-I）
=基期税后边际贡献/基期税后利润 |
| 总杠杆与
公司风险 |
公司风险包括企业的经营风险和财务风险。总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，用以评价企业的整体风险水平 |
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